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　　原標(biāo)題：金時(shí)科技：接連失標(biāo)，“訂制”項(xiàng)目擱淺，“煙盒帝國(guó)”沒落

　　與行業(yè)上市公司煙標(biāo)市場(chǎng)有所復(fù)蘇的情況不同，“寬窄”“云煙”等知名品牌的煙盒供應(yīng)商（002951.SZ）業(yè)績(jī)卻大幅下挫；而公司接連失標(biāo)的窘態(tài)，更是與行業(yè)“各中煙公司不會(huì)輕易更換已有長(zhǎng)期的煙標(biāo)供應(yīng)商”的常態(tài)背道而馳。

　　“煙盒帝國(guó)”，為何會(huì)落到這步田地？鈦媒體APP注意到，近期以來，子公司金時(shí)印務(wù)接連失標(biāo)，其中便包括昔日頭部大客戶“湖南中煙”多個(gè)項(xiàng)目的流失，背后的原因市場(chǎng)與其子公司涉嫌行賄罪不無關(guān)聯(lián)。

　　更為窘迫的是，針對(duì)大客戶湖南中煙打造的總投資高達(dá)6.8億元的“湖南生產(chǎn)基地”目前已投資超3億元，原計(jì)劃用于煙標(biāo)印刷等產(chǎn)品的基地，因客戶的流失面臨變更。

　　行業(yè)方面，隨著電子煙等的流行，在傳統(tǒng)煙草市場(chǎng)規(guī)?；?qū)⒖s減預(yù)期下，同行勁嘉股份（002191.SZ）已打造新型煙草第二增長(zhǎng)極，東風(fēng)股份（601515.SH）轉(zhuǎn)向“大包裝”瞄準(zhǔn)“藥包裝”已逐漸起量，永吉股份（603058.SZ）在用“酒包裝”分散風(fēng)險(xiǎn)。金時(shí)科技在客戶流失業(yè)績(jī)受重創(chuàng)背景下，煙標(biāo)業(yè)務(wù)占比仍在九成以上，轉(zhuǎn)型及創(chuàng)新還沒有看出跡象。

　　連續(xù)失標(biāo)業(yè)績(jī)?cè)庵貏?chuàng) 昔日“煙盒帝國(guó)”規(guī)模銳減

　　頂峰期，是“芙蓉王”“白沙”“黃山”“紅塔山”“云煙”“玉溪”“嬌子”“黃果樹”“寬窄”“天子”等多個(gè)知名香煙品牌的煙盒供應(yīng)商；據(jù)其招股說明書，公司彼時(shí)客戶包括湖南中煙、四川中煙、貴州中煙、安徽中煙、重慶中煙等多個(gè)省中煙客戶。2016年公司凈利潤(rùn)一度接近3億元，對(duì)比同行來看，鼎盛時(shí)期的，被稱作區(qū)域性的“煙盒帝國(guó)”也不為過。

　　然而，接連失標(biāo)的項(xiàng)目，使得這個(gè)昔日的“煙盒帝國(guó)”營(yíng)收規(guī)模銳減。

　　金時(shí)科技近幾年凈利潤(rùn)走勢(shì)圖，來源于wind

　　時(shí)間回溯至2021年3月，公司公開表示“湖南中煙中標(biāo)候選人公示顯示金時(shí)印務(wù)（公司子公司）不在項(xiàng)目一的兩個(gè)標(biāo)段的入圍候選人名單中”。鈦媒體APP注意到，相關(guān)招標(biāo)項(xiàng)目的標(biāo)段一中，公司相關(guān)在供產(chǎn)品2020年前三季度收入占據(jù)公司總收入的比例更是高達(dá)40%。

　　時(shí)隔五天，公司方面“未中標(biāo)湖南中煙項(xiàng)目三之標(biāo)段一的侯選人名單”的消息再次傳來，而該項(xiàng)目標(biāo)段2020年前三季度營(yíng)收即毛利占比均約6%。

　　同年4月底，“安徽中煙2021年煙用條、盒包裝紙采購(gòu)項(xiàng)目”公司又沒有中標(biāo)，相關(guān)項(xiàng)目2020年?duì)I收即毛利占比均約3.5%。

　　金時(shí)科技近幾年?duì)I收走勢(shì)圖，來源于wind

　　上述湖南中煙相關(guān)項(xiàng)目的持續(xù)沒有中標(biāo)，使得公司業(yè)績(jī)?cè)馐苤貏?chuàng)，幾大主要財(cái)務(wù)指標(biāo)均瘋狂下跌。據(jù)公司4月21日年報(bào)，公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.87億元，同比下滑39.48%；同期凈利潤(rùn)為5573.65萬元，同比大幅下滑70.54%；扣非后凈利潤(rùn)為4855.10萬元，同比大幅下滑73.05%；截至2021年末，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為1.43億元，同比大幅下滑46.30%。當(dāng)前業(yè)績(jī)規(guī)模對(duì)比2016年公司營(yíng)收超8億元、凈利潤(rùn)近3億元來看，更是不可同日而語。

　　公司方面也坦言：“凈利潤(rùn)下降原因主要是受湖南中煙等客戶部分在供產(chǎn)品在2021年進(jìn)行的煙標(biāo)項(xiàng)目招標(biāo)中未繼續(xù)中標(biāo)等原因影響，煙標(biāo)銷售收入減少了2.59億元?！贝送猓叟f攤銷等也進(jìn)一步影響著公司業(yè)績(jī)。

　　一半營(yíng)收將蕩然無存 大額投資項(xiàng)目令其雪上加霜

　　遠(yuǎn)不只此，今年3月的一紙公告更是宣告了公司一半的營(yíng)收將蕩然無存。3月底，“子公司金時(shí)印務(wù)未中標(biāo)湖南中煙候選人”的消息又讓市場(chǎng)再次吃驚，公司股價(jià)應(yīng)聲一路下挫。據(jù)悉，公司參與了湖南中煙的煙盒項(xiàng)目（2022年4月-2024年6月）項(xiàng)目七、項(xiàng)目九、項(xiàng)目十三、項(xiàng)目十四的投標(biāo)，相關(guān)標(biāo)段均為公司2021年在供產(chǎn)品，占據(jù)2021年前三季度總營(yíng)收的比例分別為8.39%、1.81%、26.48%、14.85%，合計(jì)高達(dá)51.53%。從2021年?duì)I收情況來看，意味著上述影響將超過全年?duì)I收的一半。

　　金時(shí)科技客戶品牌之一，來源于作者拍攝

　　接連失標(biāo)并不是行業(yè)的常態(tài)?！盀榇_保煙標(biāo)產(chǎn)品的質(zhì)量，各煙標(biāo)印刷企業(yè)投標(biāo)前需進(jìn)行資質(zhì)認(rèn)證，一般經(jīng)若干年考察方可成為煙草客戶的合格供應(yīng)商，且各中煙公司不會(huì)輕易更換已有的長(zhǎng)期煙標(biāo)供應(yīng)商，市場(chǎng)進(jìn)入壁壘較高?！痹?019年的招股說明書中，公司明確表示。

　　就連續(xù)失標(biāo)的原因，市場(chǎng)質(zhì)疑其與金時(shí)印務(wù)涉嫌行賄罪不無關(guān)聯(lián)。據(jù)公司年報(bào)，去年9月，金時(shí)印務(wù)收到收到湖南省耒陽市人民檢察院《起訴書》，湖南省耒陽市人民檢察院以金時(shí)印務(wù)涉嫌單位行賄罪，向耒陽市人民法院提起訴訟。截至2021年底，本案尚在審理過程中。

　　這不是公司頭部次卷入“涉嫌行賄罪”的輿論漩渦。據(jù)2003年云南日?qǐng)?bào)等公開報(bào)道，公司實(shí)際控制人之一李文秀配偶李鎮(zhèn)桂，曾涉云南省原省長(zhǎng)李嘉廷貪腐案、因行賄罪被判刑。

　　值得注意的是，即便種種原因?qū)е?021年煙標(biāo)業(yè)務(wù)接連失標(biāo)，公司仍有九成以上的營(yíng)收均來源于煙標(biāo)業(yè)務(wù)。據(jù)公司財(cái)報(bào)，2021年公司煙標(biāo)業(yè)務(wù)營(yíng)收3.58億元，占總營(yíng)收的比例為92.52%；鐳射轉(zhuǎn)移紙營(yíng)收僅為1606.17萬元，占比僅4.15%；其他業(yè)務(wù)營(yíng)收1287.52萬元，占比僅3.33%。顯然，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，煙標(biāo)業(yè)務(wù)的連續(xù)失標(biāo)對(duì)金時(shí)科技將是致命的打擊。

　　金時(shí)科技部分客戶品牌圖，來源于招股說明書

　　事實(shí)上，近年來隨著電子煙的流行等，傳統(tǒng)煙行業(yè)市場(chǎng)規(guī)?？s減。在此背景下，相關(guān)煙標(biāo)企業(yè)均在轉(zhuǎn)型，開展多元化發(fā)展。公開資料顯示，東風(fēng)股份向“大包裝”方向發(fā)展，瞄準(zhǔn)“藥裝”領(lǐng)域，客戶不乏科興生物（、以嶺藥業(yè)（002603.SZ）等上市公司，2021年東風(fēng)股份“藥裝”營(yíng)收超5億元，占比超10%。同行公司勁嘉股份則在新型煙草上下功夫打造第二增長(zhǎng)曲線。

　　業(yè)績(jī)?cè)馐苤貏?chuàng)之外，大客戶湖南中煙的流失，巨額投資項(xiàng)目“湖南生產(chǎn)基地”更是令公司雪上加霜。公司方面表示總投資6.7億元的“湖南生產(chǎn)基地項(xiàng)目”建設(shè)初衷便在于“更加高效便捷地服務(wù)公司核心客戶”，核心客戶實(shí)則就是彼時(shí)頭部大客戶湖南中煙，然而湖南中煙流失對(duì)該基地?zé)o疑也是重創(chuàng)。

　　金時(shí)科技近幾年毛利率走勢(shì)圖，來源于wind

　　截至2021年底，“湖南生產(chǎn)基地”項(xiàng)目已投資超3.5億元。公司在年報(bào)中表示已將該項(xiàng)目的主營(yíng)業(yè)務(wù)擬變更，該基地?cái)M不再?gòu)氖隆盁煒?biāo)業(yè)務(wù)”?！坝捎诳赡茏兏?guī)劃業(yè)務(wù)，需要根據(jù)擬開展的新的業(yè)務(wù)進(jìn)行籌劃論證，并根據(jù)擬開展的新的業(yè)務(wù)確定裝修裝飾甚至對(duì)原建設(shè)方案做局部調(diào)整，并履行相應(yīng)的決策程序。如果湖湖南金時(shí)開展的業(yè)務(wù)不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，將對(duì)公司募投項(xiàng)目的整體投資回報(bào)和預(yù)期收益產(chǎn)生不利的影響?！惫痉矫嬉苍谀陥?bào)中提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

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